基于SHAPELY修正PPP項(xiàng)目利益分配模型

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和深化改革的背景下,政府與社會資本企業(yè)合作下的ppp模式成為基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域融資改革的重要方向。為確保準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目中政府與企業(yè)合作關(guān)系的穩(wěn)定,增進(jìn)雙方合作的積極性,實(shí)現(xiàn)整體效益最大化,研究公平合理的利益分配方案尤為重要。本文首先立足合作博弈及契約理論來分析雙方博弈機(jī)理,其次依據(jù)項(xiàng)目收益是否滿足企業(yè)基準(zhǔn)投資回報(bào)來建立基于政府主導(dǎo)的討價(jià)還價(jià)模型,再次求解納什均衡得到利益分配系數(shù)與補(bǔ)償系數(shù)。最后得出結(jié)論:分配系數(shù)和補(bǔ)償系數(shù)均與雙方談判損耗及政府態(tài)度密切相關(guān)。當(dāng)項(xiàng)目收益較好時,企業(yè)所得分配額依賴于項(xiàng)目實(shí)施直接效益的大小；當(dāng)項(xiàng)目收益較差時,當(dāng)外部效應(yīng)較明顯時,企業(yè)所得補(bǔ)償額與間接效益的大小相關(guān)。

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和深化改革的背景下,政府與社會資本企業(yè)合作下的ppp模式成為基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域融資改革的重要方向.為確保準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目中政府與企業(yè)合作關(guān)系的穩(wěn)定,增進(jìn)雙方合作的積極性,實(shí)現(xiàn)整體效益最大化,研究公平合理的利益分配方案尤為重要.本文首先立足合作博弈及契約理論來分析雙方博弈機(jī)理,其次依據(jù)項(xiàng)目收益是否滿足企業(yè)基準(zhǔn)投資回報(bào)來建立基于政府主導(dǎo)的討價(jià)還價(jià)模型,再次求解納什均衡得到利益分配系數(shù)與補(bǔ)償系數(shù).最后得出結(jié)論:分配系數(shù)和補(bǔ)償系數(shù)均與雙方談判損耗及政府態(tài)度密切相關(guān).當(dāng)項(xiàng)目收益較好時,企業(yè)所得分配額依賴于項(xiàng)目實(shí)施直接效益的大小;當(dāng)項(xiàng)目收益較差時,當(dāng)外部效應(yīng)較明顯時,企業(yè)所得補(bǔ)償額與間接效益的大小相關(guān).

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是建設(shè)項(xiàng)目需要解決的核心問題之一,它直接影響著項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理績效。合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例或合理的分配風(fēng)險(xiǎn)將縮短項(xiàng)目周期、減少項(xiàng)目成本、降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。ppp項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)成為其在中國推行過程中的重要障礙,嚴(yán)重時甚至導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。shapely值法是將成本或者收益按照所有邊際成本進(jìn)行分?jǐn)偟囊环N方法,是滿足有效性、虛擬性、匿名性和可加性四個性質(zhì)的唯一解。以下研究將以shapely值法的思路展開,根據(jù)ppp項(xiàng)目參與方的邊際報(bào)酬對ppp項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行研究,研究結(jié)果供ppp項(xiàng)目合作方制定合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案時進(jìn)行參考。

ppp即公私合作關(guān)系，ppp項(xiàng)目的成功離不開利益相關(guān)者利益分配，本文在介紹了ppp項(xiàng)目概念及其特點(diǎn)的基礎(chǔ)上研究了ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者利益分配基本原則及影響要素，建立利益分配模型，提出基于收益分配的ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者利益協(xié)調(diào)對策。

公眾作為公共產(chǎn)品或服務(wù)的使用對象,對ppp項(xiàng)目的成功產(chǎn)生重要影響.從公眾角度出發(fā),將顧客感知引用到公共項(xiàng)目公眾感知中,探討公眾感知對公共價(jià)值的影響機(jī)理,同時對公眾感知驅(qū)動因素進(jìn)行指標(biāo)量化.基于公眾感知建立ppp項(xiàng)目政府、社會資本和公眾的三方收益分配模型,并將公眾收益作為資源要素投入到下一感知時段,從根本上約束利益相關(guān)方以保障公共項(xiàng)目公益性.

ppp項(xiàng)目是我國目前企業(yè)主要的融資手段,其良好的融資模式與當(dāng)前項(xiàng)目所涉及到的雙方利益協(xié)調(diào)有著重要的關(guān)系。在某種程度上,ppp項(xiàng)目中雙方的利益分配決定了當(dāng)前項(xiàng)目能否順利的進(jìn)行下去。同時,對ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者進(jìn)行合理的協(xié)調(diào)與分配,在雙方遇到突發(fā)狀況的時候,可以有效地減小雙方利益的損害程度。由此可見,ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者協(xié)調(diào)和分配研究是我國當(dāng)前企業(yè)進(jìn)行融資時的首要研討問題。本文通過筆者瀏覽多部相關(guān)文獻(xiàn),以及結(jié)合數(shù)位國內(nèi)著名融資專家的相關(guān)理論,針對ppp項(xiàng)目利益相關(guān)者協(xié)調(diào)和分配研究這一問題進(jìn)行了詳細(xì)的分析與探討。

隨著ppp模式的應(yīng)用迅速發(fā)展,利益協(xié)調(diào)問題成為項(xiàng)目成功的關(guān)鍵條件.文章通過對ppp項(xiàng)目影響因素進(jìn)行分析,構(gòu)建利益分配影響因素指標(biāo)體系.該體系克服了ppp項(xiàng)目利益平均分配的問題,對分配方案進(jìn)行完善,使得到的分配方案更加客觀有效,更具激勵性,對項(xiàng)目的成功運(yùn)營進(jìn)行具有參考價(jià)值.

ppp即公司合作制,是目前我國企業(yè)進(jìn)行融資的主要方式之一.其良好的融資模式與ppp項(xiàng)目的利益相關(guān)者的利益協(xié)調(diào)與分配密不可分.本文介紹了ppp項(xiàng)目及相關(guān)者的概念,并介紹了ppp項(xiàng)目利益分配機(jī)制在我國的現(xiàn)狀,分析中國ppp項(xiàng)目利益分配機(jī)制存在的問題,探索國外ppp項(xiàng)目利益分配可借鑒的經(jīng)驗(yàn),最后提出完善ppp項(xiàng)目利益分配機(jī)制的對策.

凈現(xiàn)值法(npv)是項(xiàng)目價(jià)值評估最為經(jīng)典和理想的定量評價(jià)方法,相比其他評估方法更優(yōu)。文章以凈現(xiàn)值為計(jì)算基礎(chǔ),根據(jù)現(xiàn)金凈流量風(fēng)險(xiǎn)與資本成本率風(fēng)險(xiǎn)分析,對資本成本率和現(xiàn)金凈流量進(jìn)行了改進(jìn)與優(yōu)化。一是把資本成本率分解為無風(fēng)險(xiǎn)成本率與風(fēng)險(xiǎn)成本率分別計(jì)算,使物有所值(vfm)的計(jì)算更為精確。二是通過項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定現(xiàn)金凈流量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù),再利用調(diào)整系數(shù)對項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行調(diào)整,使各階段現(xiàn)金凈流量計(jì)算更加符合實(shí)際情況。綜合兩種方法構(gòu)建了適用于ppp項(xiàng)目物有所值評價(jià)的凈現(xiàn)值修正模型,并對ppp項(xiàng)目物有所值評價(jià)的實(shí)際應(yīng)用進(jìn)行了分析。

基于分析經(jīng)營性ppp項(xiàng)目全壽命周期內(nèi)存在的風(fēng)險(xiǎn)因素,構(gòu)建經(jīng)營性ppp項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵影響因素結(jié)構(gòu)方程模型,求得項(xiàng)目總風(fēng)險(xiǎn)與其風(fēng)險(xiǎn)影響因素之間的關(guān)系,并得到風(fēng)險(xiǎn)因素各自權(quán)重。結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)因素在政府方與社會資本方之間的合理分擔(dān),提出一種合理的雙方利益分配方法,以期對經(jīng)營性ppp項(xiàng)目利益分配具有一定的實(shí)踐指導(dǎo)價(jià)值。

合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是保證ppp項(xiàng)目順利實(shí)施的關(guān)鍵因素之一,已有的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方法在解決ppp項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例的問題上尚顯不足.在分析ppp模式下風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則的基礎(chǔ)上,劃分出10個二級指標(biāo),并以此對傳統(tǒng)的shapley值法進(jìn)行修正,建立一個基于修正shapley值的ppp項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模型,并以哈爾濱市綜合管廊項(xiàng)目為例,得出不可抗力的政府方與私人方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例為24.87%、75.13%.

ppp模式近年來受到熱捧,但因?yàn)槠淅娣峙鋯栴}得不到有效解決,對公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的促進(jìn)效果并不理想。本文通過分析ppp模式的利益相關(guān)者和利益分配的基本原則,發(fā)現(xiàn)當(dāng)前我國ppp模式利益分配方式仍然存在諸多問題,并根據(jù)這些問題提出解決方案。

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是ppp項(xiàng)目融資模式需要解決的核心問題之一,不合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不僅增加投資成本,甚至將造成項(xiàng)目融資的失敗。文章基于博弈理論,構(gòu)建了公共部門與私人部門在風(fēng)險(xiǎn)損失分配談判中所需的輪流出價(jià)的討價(jià)還價(jià)博弈模型。以期得到較為合理的ppp項(xiàng)目中共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失分配的方案,并提出有利于公私雙方的合理化建議。

為了有效解決城鎮(zhèn)棚戶區(qū)改造ppp合作過程中的利益分配不平衡問題,促進(jìn)城鎮(zhèn)棚戶區(qū)改造的健康有序推進(jìn),分析了城鎮(zhèn)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的參與主體、影響因素,建立了基于shapley值修正算法的城鎮(zhèn)棚戶區(qū)改造ppp項(xiàng)目利益分配模型。將各參與方的利益訴求、投資比例、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、努力水平及監(jiān)督力度等影響因素納入雙方博弈過程,在一定程度上緩解了傳統(tǒng)方法中各成員承擔(dān)影響因素均等的不利情況。在考慮利益分配影響因素的基礎(chǔ)上對傳統(tǒng)shapley值方法進(jìn)行了修正,就政策制定、項(xiàng)目管理及操作方面提出了對策。研究方法具有一定適用性,可為解決利益分配不平衡問題提供依據(jù),所提對策對城鎮(zhèn)棚戶區(qū)改造決策的實(shí)施具有借鑒價(jià)值。

針對ppp項(xiàng)目中政府方與社會資本之間關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的動態(tài)博弈問題,從政府方角度考慮合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)對社會資本方的激勵作用,以雙方的期望收益為決策目標(biāo),建立了stackelberg完全信息動態(tài)博弈模型。通過逆向歸納法求解,得到均衡下政府方最優(yōu)股權(quán)分配比例和社會資本方最優(yōu)努力程度。然后,采用敏感性分析,研究系統(tǒng)參數(shù)變化對均衡解和雙方期望收益的影響。最后,以湖南省某ppp項(xiàng)目為例進(jìn)行了案例分析。研究結(jié)果表明:雙方的股權(quán)比例均不宜過大或過小,應(yīng)在合適的區(qū)間內(nèi)取值,雙方股權(quán)比例差距也不宜過大,同時政府方應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目類型決定是否控股。

ppp概念的提出有利于民間資本對ppp項(xiàng)目的進(jìn)一步參與,而承接這些項(xiàng)目的民間資本將使得個人和機(jī)構(gòu)投資者能夠更好參與到ppp項(xiàng)目全生命周期當(dāng)中,從而促進(jìn)社會資源有效配置。ppp股權(quán)融資是否高效對我國ppp模式的進(jìn)一步發(fā)展至關(guān)重要。本文基于dea模型對ppp概念內(nèi)主要38家公司的股權(quán)融資情況進(jìn)行實(shí)證分析。數(shù)據(jù)結(jié)果顯示,我國ppp項(xiàng)目融資應(yīng)在重視債券市場作用的同時保持債務(wù)杠桿的風(fēng)險(xiǎn)可控;要重視股權(quán)結(jié)構(gòu),進(jìn)一步降低股權(quán)集中度和股票非流通性,提高個人和機(jī)構(gòu)投資者對ppp概念的參與度。另外,還要重視技術(shù)引進(jìn)、提高效率,以求規(guī)模效率的改進(jìn)。

以ppp模式下政府與企業(yè)的匹配關(guān)系為研究對象,運(yùn)用灰靶決策理論對ppp項(xiàng)目政企之間的多種指標(biāo)評價(jià)信息進(jìn)行定量化處理,通過確定各指標(biāo)靶心距來衡量政企之間的匹配滿意度,最終構(gòu)建ppp項(xiàng)目政企匹配模型,并通過實(shí)例驗(yàn)證了模型的正確性.

以ppp模式下政府與企業(yè)的匹配關(guān)系為研究對象,運(yùn)用灰靶決策理論對ppp項(xiàng)目政企之間的多種指標(biāo)評價(jià)信息進(jìn)行定量化處理,通過確定各指標(biāo)靶心距來衡量政企之間的匹配滿意度,最終構(gòu)建ppp項(xiàng)目政企匹配模型,并通過實(shí)例驗(yàn)證了模型的正確性.

現(xiàn)有公私合作制（public-privatepartnership,簡稱ppp）項(xiàng)目控制權(quán)分配模型大多假設(shè)社會資本為自利性經(jīng)濟(jì)人,忽略了其互惠性偏好.為此,將互惠性偏好植入社會資本協(xié)同產(chǎn)出效用,研究并構(gòu)建ppp項(xiàng)目社會資本的控制權(quán)分配模型.結(jié)果表明：社會資本的最優(yōu)控制權(quán)分配范圍與互惠性偏好、投入成本正相關(guān),與協(xié)同合作程度負(fù)相關(guān);考慮互惠性偏好時,控制權(quán)份額對社會資本的投入水平和協(xié)同產(chǎn)出水平都具有突出的促進(jìn)作用;同時,控制權(quán)限定在一定范圍內(nèi)才有促進(jìn)作用,獨(dú)占或過度的控制權(quán)會導(dǎo)致投入無效率.

在我國ppp模式已成為軌道交通項(xiàng)目建設(shè)的重要模式，為確保此模式項(xiàng)目運(yùn)行取得成功，需平衡好各個利益相關(guān)者之間收益分配問題。文章分析國有投資公司、私人公司和搬遷居民三方利益相關(guān)者的利益傾向，考慮利益分配原則，總結(jié)了影響利益分配的投資、風(fēng)險(xiǎn)、合同履約三方面原因，以shapley值法為基礎(chǔ)，結(jié)合ahp法和模糊綜合評價(jià)法建立一套ppp模式下軌道交通項(xiàng)目涉及多方利益分配的方法，并用案例加以驗(yàn)證，解決合理分配利益相關(guān)者收益問題。

股權(quán)結(jié)構(gòu)合理設(shè)計(jì)與調(diào)整關(guān)乎ppp項(xiàng)目的成敗,然而由于股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及調(diào)整受參與方利益目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、項(xiàng)目經(jīng)營策略、項(xiàng)目實(shí)施階段、宏觀經(jīng)濟(jì)等眾多因素影響,目前尚無普適性原則。在比較、總結(jié)國內(nèi)外典型股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方法的基礎(chǔ)上,借助證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的思路,提出基于馬柯維茨模型的ppp股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整模型,該方法能夠幫助政府在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)對于項(xiàng)目不同實(shí)施階段選擇恰當(dāng)股東組合,并調(diào)整各參與股東投資比例,可為地方政府及私人投資方對ppp項(xiàng)目不同實(shí)施階段的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供決策參考。

近年來,ppp模式在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公共服務(wù)提供中應(yīng)用廣泛,而確保該模式高效運(yùn)作的關(guān)鍵是初始股權(quán)結(jié)構(gòu)的確定。將社會資本分為純投資者和承建商兩類,并將與政府部門共同參與的項(xiàng)目公司作為一種合作聯(lián)盟,運(yùn)用shapley值利益分配模型,把各方股東在不同合作聯(lián)盟下產(chǎn)生的成本節(jié)約看作其對聯(lián)盟的貢獻(xiàn)度,計(jì)算各方最終利益分配。根據(jù)股權(quán)比例與收益比例成正比的原則,確定項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),為以后ppp項(xiàng)目初始股權(quán)結(jié)構(gòu)的確定提供了參考。